農銀匯理:流動性危機解除 牛市基礎不變

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  本輪牛市越来越来越多越来越来越多越来越来越多越来越来越多许多人説是改革牛,没了基本面支撐,我認為股票的漲跌無非是從分子和分母的深度图去尋找。

  分子層面:新興經濟的趨勢向好、國企改革帶動治理改善的預期。這輪牛市的龍頭是創業板,確切地説從2012年12月就已開始,起因是中國經濟轉型帶來的新興行業的趨勢好轉,加进新興行業快速發展的兌現,這些都要股票價格分子的驅動因素。自己面是國企改革的三條路徑,第一條是激勵,第二條是引入戰略投資者,這兩條都要利於改善公司治理,讓國有企業更加規範,從而帶來未來盈利的改善;第三條是小的國有企業直接被借殼,少量未證券化的國有資産證券化,比如軍工板塊。從這些深度图來説,分子層面是很有基本面的。GDP是一個收入概念,而分子是利潤概念,因此 即使處在GDP下降過程也因此 处在牛市。

  分母層面:股市投資的機會成本下降。许多人説無風險利率下降,因此 説風險偏好的變化,這些都要很難度量的,國債四种 非要代表無風險利率,無風險利率加进風險溢價本質上可是我投資股票的機會成本,因此 定性比定量更為重要。從大類資産配置的深度图上看,近一兩年信託收益率下降,少量資金流向房地産,但隨著城鎮化率的提升,地産的黃金週期已經結束,因此 投資股票的機會成本大幅降低,大類資産的配置更傾向於進入股市。

  從目前來看,分子、分母層面都没了發生很大的變化,因此 我們認為牛市基礎没了發生變化,因此 影響股票漲跌的短期因素是由資金驅動的。七月份时候 ,場外配資的佔比已經達到高點,越来越来越多越来越来越多越来越来越多越来越来越多有毫無經驗的新股民紛紛殺入股市,甚至把籌碼完整打出去,四种 時候股票跌是必然的。同去政府也希望股市都要快牛瘋牛,因此 開始清理場外配資,在杠桿資金的推動下發生了嚴重的踩踏,加进大批股票停牌,市場总出 了恐慌的流動性危機。但隨著國家大規模救市工作的逐步展開,我們認為流動性危機現已初步解除。

  站在四种 時間點上,牛市基礎没了發生大的變化,因此 短期少量資金受傷嚴重,市場信心恢復還都要一個過程,因此 离米 率市場會在35000點至45000點之間震蕩一段時間,後續我們認為大類資産青睞股市的方向没了變化,慢牛是很有因此 的,而方向依然是新興産業以及國企改革。